谨防货币政策导致的资金风险

近两月，在和二十余家施工企业高管的交谈中，都少不了询问企业的近期状况，尤其是资金状况。得到的信息证实了我此前的推测，也加重了我的担忧——合同额普遍比去年同期有大幅的增长，但资金普遍紧张。

　　如此看来，防范资金风险这个老生常谈的话题，确有再谈的必要。

　　2011年7月7日，中国人民银行又上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。这已是今年内第3次加息。

　　而在此之前的6月20日，央行将各类金融机构人民币存款准备金率上调了0.5个百分点，这是央行今年第6次上调准备金率。此次上调之后，大型金融机构存款准备金率已达21.5%，创历史高位。

　　如此频繁地上调存款准备金率和加息，凸显出央行及中央政府抑制通胀的决心。尽管有人判断这是最后的加息，但我认为，在通胀没有缓解的情况下，上调存款准备金率和加息都依然是央行在未来时期的政策选项。

　　上调存款准备金率，减少了货币的流通数量；加息，增加了货币的使用成本。频繁上调存款准备金率和加息，必然造成一部分需要资金的企业和机构陷入融资难的困境。由于建筑工程具有周期长、投资大的特征，对金融的依赖程度较高，因而货币紧缩必将普遍影响工程业主的支付能力，从而导致建筑施工企业的资金风险加大。

　　建筑施工企业要规避来自业主支付能力的风险，在承接项目的前期，就必须对业主的信誉和实力，包括注册资本、投资主体、资产负债、融资能力以及工商、银行、税务、合作伙伴的评价等情况，进行认真的考察；对承接项目的策划定位、所处地段、市场环境进行谨慎的评估；对相关证件是否齐全、土地款是否已付、工程资金是否到位等情况，进行细致的调研。

　　长期以来，由于对政府支付能力的深信不疑，而且承接政府工程的利润明显高于承接房地产项目的利润，施工企业一直青睐政府工程。但我认为，在货币紧缩的形势下，面对天文数字般的地方债，施工企业应该特别警惕地方政府工程的风险。

　　审计署发布的数据显示，截至2010年底，全国地方政府债务余额已达10.7亿元。全国省、市、县三级政府设立融资平台公司6576家，有3个省级、29个市级、44个县级政府分别设立10家以上。地方融资平台是指地方政府设立并冠以“投资公司”、“路桥公司”、“城建公司”之类名称的法人实体名义，以发行项目债、公司债之名，变相发行地方公债和市政债，并向银行借贷。融资平台与政府关系密切，其贷款大多也依托政府的信用，因此很容易造成地方政府投融资平台法人治理结构不完善、责任主体不清晰、操作程序不规范等情况。一些地方政府往往通过多个融资平台公司从多家银行获得信贷资金，形成多头举债。

　　截至2010年底，全国有78个市级和99个县级政府负有偿还责任债务的债务率高于100%。这意味着，一些实力有限的地方政府，负债规模可能早已超过其偿还能力，一旦投融资平台的项目投资收益不能覆盖成本，资金链必然吃紧甚至断裂。

　　地方政府的10.7亿元债务余额中，2011年、2012年到期偿还的占24.49%和17.17%。这说明，今明两年将是地方政府的第一个到期还债的高峰。建成项目还本付息的巨大压力，极有可能迫使地方政府拖欠在建项目的工程款。更有甚者，一些得不到央行及中央政府支持的地方面子工程，或将停工，成为烂尾工程。如此局面，施工企业将如何应对？

　　如果甲方是开发商，施工企业可以诉诸法律，依法索赔；或者以建筑物抵扣工程款；甚至接盘运作，挽回损失。然而，面对强势的地方政府，施工企业有勇气将之告上法庭吗？胜算几何？成本几许？拿建筑物抵扣吗？谁敢承担国有资产流失的责任，甚至是侵吞国有资产的罪名？

　　据国家发改委发布的数据，2011年6月份物价指数（CPI）同比上涨6.4%。有专家分析，主要是猪肉与鲜蛋价格快速上涨推动食品类价格较快上涨，而非食品类价格持续平稳增长。有专家预测，6月份物价指数（CPI）同比涨幅基本已达年内高点，预计下半年将逐步回落，但总体而言通胀压力仍将处于较高的位置。

　　其实，物价指数（CPI）虽然是判定通货膨胀的基本指标，但对物价指数的结构性分析并不能帮助人们认识通胀的真正原因。通货膨胀之“货”，不是任何一种具体的商品，而是流通中的货币。当下中国较高位通胀的主要原因是外向型的经济结构和扭曲的汇率机制造成的货币超发。因此，不管政府抑制通胀的决心多么坚定，措施多么严厉，只要现有的经济结构和汇率机制不改变，被动超发货币的局面就不会改变，通胀就会持续。据央行货币政策委员会委员李稻葵估计，温和通胀态势将持续5年~10年。

　　持续通胀必将推动建筑材料和人力成本上涨。一般而论，建设工程项目成本的80％以上都是材料和人力成本。因此，在持续通胀的情况下，施工企业必须采取措施，控制材料和人工成本，防范价格风险。

　　资金是企业的血液，对建筑施工企业而言尤为如此。建筑施工企业的资本规模与其承建的工程规模很不匹配，这是一个普遍的现象。许多企业的年施工产值通常是其注册资本的十几倍，如果资金链断裂，企业必定处于崩溃的边缘。

　　在目前的形势下，施工企业要密切关注通胀的态势，更要理解通胀的本质；要密切关注货币政策的取向，更要理解这些政策的真正影响。只有这样，才能有针对性地防范和化解通胀及货币政策导致的风险，并不断探索预防、控制、转移风险的有效途径和措施，保证企业的安全运行和健康发展。